公司跟踪点评ღ◈：3D纹理打印机众筹收官登顶历史第一ღ◈，充电宝召回彰显责任精神
安克创新(300866) 投资要点 3D纹理打印机众筹收官ღ◈，众筹额登顶历史第一ღ◈：根据公司官方公众号ღ◈，6月29日ღ◈，公司全球首款消费级3D纹理UV打印机E1在众筹平台Kickstarter正式收官ღ◈，最终以4676万美元的众筹金额和17822名全球支持者的成绩ღ◈，刷新平台有史以来全品类最高众筹纪录ღ◈。E1是全球首款面向消费者市场的3D纹理UV打印机ღ◈，支持浮雕ღ◈、油画ღ◈、皮革等触感纹理的打印ღ◈，可实现高还原度全彩输出ღ◈，实现跨材质ღ◈、多尺寸ღ◈、多形态的创作打印ღ◈，且体积相比传统UV打印设备缩小90%ღ◈。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新ღ◈，有望打造新增长曲线ღ◈。公司多年来坚持进行研发投入ღ◈，研发费用率在行业中排名前列ღ◈。eufyMakeE1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑ღ◈，该产品仅众筹期间就已经获得超3.3元亿人民币的认筹ღ◈，我们相信这款产品日后在产能爬坡ღ◈、渠道进一步铺货之后ღ◈，有较大的发展空间ღ◈。 公司在中国ღ◈、日本ღ◈、美国等主要市场召回充电宝ღ◈：6月13日美国CPSC公告ღ◈，Anker召回一款充电宝（A1263）ღ◈，涉及召回2016年6月至2022年12月期间销售的约115.8万台产品ღ◈。6月20日安克中国官网公告ღ◈，公司宣布启动对7个型号71万件产品的召回ღ◈。7月4日日本产业经济省公告ღ◈，AnkerJapen召回41.7万台充电宝ღ◈。 近期国内和日本的召回或因电芯供应商问题所致ღ◈，波及面较广ღ◈；公司宣布主动召回彰显头部企业的责任精神ღ◈：根据新华网援引的信息ღ◈，公司在国内召回的原因或为使用了安普瑞斯的电芯材料ღ◈。该供应商同时也是行业内部分头部企业的电芯供应商k8凯发ღ◈。根据安克创新官方公众号转发的熊康先生（公司董事）独家专访ღ◈，公司实验室近期经过长时间测试ღ◈，发现涉事电芯的正极ღ◈、隔膜等材料在过程中有多次变更ღ◈，这些电芯有多重风险ღ◈，公司逆向排查后锁定了召回范围并进行了召回ღ◈。 召回或影响短期利润ღ◈，但利好公司长期价值ღ◈：公司在召回过程中提供的邮寄防火袋ღ◈、联系快递公司取件ღ◈、联系机场安检配合等行为体现了公司的运营实力ღ◈。公司召回后的处理方式包括换货ღ◈、换官方商城代金券ღ◈、退全款ღ◈。根据专访ღ◈，大约60%用户选择换货ღ◈，10%选择代金券ღ◈，剩余30%选择退款ღ◈，这表明70%左右的召回用户仍选择继续相信安克品牌ღ◈。 盈利预测与投资评级ღ◈：考虑公司3D纹理打印超预期ღ◈，及召回和可能发生的存货减值对利润的影响ღ◈，我们上调收入预期但下调短期利润预期ღ◈，将公司2025-27年归母净利润预期从26.0/32.9/41.3亿元调整至24.6/33.5/42.2亿元ღ◈，同比+16%/+36%/+26%ღ◈，对应25/18/15x PEღ◈，维持“买入”评级retiyishuღ◈。 风险提示ღ◈：召回范围仍在扩大中ღ◈，存货跌价损失ღ◈，新品产能和后续市场表现具备不确定性ღ◈，地缘ღ◈、关税等海外经营风险等ღ◈。
公司跟踪点评ღ◈：3D纹理UV打印机众筹表现亮眼ღ◈，关税缓和后受损程度有望减轻
安克创新(300866) 投资要点 公司发布全球首款消费级3D纹理UV打印机ღ◈，众筹表现亮眼ღ◈： 安克创新在众筹平台Kickstarter上发布了eufyMake E1ღ◈，这是全球首款消费级3D纹理UV打印机ღ◈。截至5月18日ღ◈，众筹金额已经突破2300万美金ღ◈，已经打破了全球历史科技类众筹记录ღ◈。根据kickstarter页面ღ◈，E1打印机早鸟价位1699美元ღ◈，定价为2499美元ღ◈。 3D纹理打印机对于C端兴趣消费和中小B客户均有使用场景ღ◈：E1打印机在模式上整合了平台式ღ◈、卷筒式ღ◈、圆柱体式打印功能ღ◈，以1/5的体积集合了多个不同的打印场景ღ◈，并支持3D纹理输出ღ◈。根据Kickstarter上的产品介绍ღ◈，这款产品可以在平面材料上打印各种彩色图案造型和纹理表面ღ◈，并且具备良好的耐久性ღ◈。根据雷锋网对跨境电商从业者的采访ღ◈，传统大型打印门店需要用不同的打印机器来实现这些功能ღ◈，这些机器的定价在1万美元以上ღ◈。众筹页面显示ღ◈，E1也会比这些工业级UV打印机产品更加小巧易用ღ◈。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新ღ◈，有望打造新增长曲线ღ◈。公司多年来坚持进行研发投入ღ◈，研发费用率在行业中排名前列ღ◈。而eufyMake E1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑ღ◈。考虑新品仅众筹期间就已经获得超2300万美元（1.7亿人民币）的认筹ღ◈，我们认为这款产品日后或有较大的发展空间ღ◈。 中美关税缓和ღ◈，公司受损程度减轻ღ◈： 公司45%收入来自北美（2024年数据）ღ◈，因此加征关税势必会对公司经营产生影响和冲击ღ◈。根据第三方平台统计的数据ღ◈，2025年4月底公司anker品牌在美国亚马逊的销售额top100产品的平均涨价幅度约为30%ღ◈。尽管公司定位中高端品牌ღ◈、有较强的定价能力ღ◈，但涨价势必会影响短期的销售ღ◈。我们认为随着中美关税的缓和以及公司加速推进供应链全球化布局ღ◈，未来公司的产品售价有望趋于平稳并且降低关税带来的短期冲击凯发K8旗舰厅AG登录最新版APPღ◈。 盈利预测与投资评级ღ◈：考虑到新品众筹表现亮眼有望带动公司智能创新业务增长ღ◈，以及关税缓和后公司收入&利润回暖ღ◈，我们上调公司收入及利润预期ღ◈。我们将公司2025-27年归母净利润预期从24.9/32.1/40.6亿元ღ◈，上调至26.0/32.9/41.3亿元ღ◈，同比+23%/+27%/+25%ღ◈，对应5月16日收盘价为20/16/13倍P/Eღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：新品交付及质控问题ღ◈，关税风险反复ღ◈，海运及汇率波动ღ◈，海外国家消费需求波动等ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：公司发布2024年年报及2025年一季报ღ◈。24年公司实现收入247.10亿元（同比+41.1%ღ◈，下同）ღ◈，归母净利润21.14亿元（+30.9%）ღ◈，扣非归母净利润18.88亿元（+40.5%）ღ◈；24Q4公司实现收入82.61亿元（+44.4%）ღ◈，归母净利润6.43亿元（+60.1%）ღ◈，扣非归母净利润5.85亿元（+39.1%）ღ◈；25Q1公司实现收入59.93亿元（+36.9%）ღ◈，归母净利润4.96亿元（+59.6%）ღ◈，扣非归母净利润4.40亿元（+39.4%）ღ◈。 三大品类均增长靓丽ღ◈，持续推出创新性新品ღ◈。2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收126.67/63.36/56.92/0.14亿元ღ◈，分别同比+47.2%/+39.5%/+32.8%/-81.6%ღ◈。（1）充电储能ღ◈：数码充电领域ღ◈，公司24年8月推出多款拥有超百瓦的快充性能产品ღ◈，拓展无线充应用场景ღ◈，面向中国区市场与《猫和老鼠》IP联名推出多款新品ღ◈；消费级储能领域ღ◈，24年公司储能业务实现营收30.2亿元（+184.0%）ღ◈，市场份额持续提升ღ◈，24年1月AnkerSOLIXF3800发布retiyishuღ◈，这是行业首台实现AC耦合技术并可联动并网光伏ღ◈，支持6000W和120V/240V裂相输出的便携式储能产品ღ◈。（2）智能创新ღ◈：智能安防领域ღ◈，家用方面公司专注中高端市场ღ◈，24年上半年上市的eufy4G LTE Cam S330以创新的太阳能与4G LTE双连接技术ღ◈，结合4K超高清分辨率和360度全景AI追踪ღ◈，提供无需订阅服务即可实现高清监控的户外安全解决方案ღ◈；智能清洁领域ღ◈，公司不断积累技术创新能力ღ◈，推动产品向中高端市场定位转移ღ◈。（3）智能影音ღ◈：公司已布局智能音频ღ◈、智能投影ღ◈、智能会议等领域ღ◈，立足技术研发持续推出创新产品ღ◈，例如旗下的soundcore首创ACAA同轴圈铁声学架构ღ◈，为用户提供小体积高保真的音乐体验ღ◈，同时基于NPU端侧语音增强大模型技术ღ◈、智能音频声学算法ღ◈、空间音频/3d音效功能等ღ◈，利用动态头部跟踪算法ღ◈，构造空间音频ღ◈。 海外市场渠道建设持续深化ღ◈，品牌影响力提升ღ◈。公司加速推进全球化布局ღ◈，致力于打造具有跨区域运营能力的全球化企业ღ◈，24年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%ღ◈。线上渠道方面ღ◈，公司第三方平台销售以亚马逊为主ღ◈，并积极拓展京东ღ◈、天猫ღ◈、速卖通ღ◈、eBayღ◈、抖音等主流电商平台ღ◈，24年旗下七大独立站共实现收入25.0亿元（+101.3%）ღ◈。线下渠道方面ღ◈，公司依托线上业务积累的品牌影响力及用户口碑ღ◈，加速构建全球化线下销售网络ღ◈，在北美市场已进驻沃尔玛ღ◈、百思买ღ◈、塔吉特ღ◈、开市客等国际知名零售渠道ღ◈，在日本市场与711等本土零售巨头建立战略合作关系ღ◈；欧洲ღ◈、澳大利亚及东南亚等市场亦新增多个合作渠道ღ◈。 费用端主动加大研发投入布局长远ღ◈，营运能力稳定ღ◈。2024年公司毛利率为43.7%（同比+0.1pct）ღ◈，期间费用方面ღ◈，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/3.5%/8.5%/0.1%ღ◈，分别同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct/-0.4pctღ◈。我们认为公司研发费用率提升主要系主动加大研发投入所致ღ◈，公司或将重点加速AI技术与产业融合ღ◈，推动产品向更高智能化水平发展ღ◈，深化创新优势ღ◈。公司研发投入在行业内亦保持领先地位ღ◈，截至24年底ღ◈，公司在全球共取得250项发明专利ღ◈，1030项实用新型ღ◈，957项外观专利ღ◈，并有多项知识产权正在申请中ღ◈。营运能力方面ღ◈，公司24年存货周转天数约73天ღ◈，保持稳定ღ◈。现金流方面ღ◈，公司24年实现经营活动所得现金净额27.45亿元ღ◈。25Q1公司毛利率为43.3%（同比-1.8pct）ღ◈，期间费用方面ღ◈，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%ღ◈，除研发费用率同比提升外ღ◈，其余项目均同比下降ღ◈。 推动技术创新与产品迭代ღ◈，塑造全球品牌形象ღ◈。展望未来ღ◈，我们认为公司有望聚焦三大核心产业方向ღ◈，以技术创新为核心ღ◈，持续推动研发能力建设和作为科技企业的战略升级ღ◈，深化全球化品牌韧性ღ◈。渠道方面ღ◈，我们预计公司在北美ღ◈、欧洲ღ◈、日本ღ◈、中东和澳洲等成熟经济市场有望深化全渠道布局ღ◈，丰富与重点电商平台和本土大型超市ღ◈、卖场等渠道的合作ღ◈；在澳大利亚ღ◈、中国ღ◈、东南亚等重点潜力市场ღ◈，公司有望因地制宜实现突破ღ◈。 盈利预测ღ◈：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.2/33.4/42.8亿元ღ◈，PE分别为18.0X/14.2X/11.1Xღ◈。 风险因素ღ◈：关税政策变化ღ◈、行业竞争加剧ღ◈、新品推广不及预期ღ◈。
安克创新(300866) 主要观点ღ◈： 公司发布24A&25Q1业绩报告ღ◈： 25Q1ღ◈：收入59.93亿元（同比+36.91%）ღ◈，归母净利润4.96亿元（同比+59.57%）ღ◈；扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%）ღ◈；24Q4ღ◈：收入82.61亿元（同比+44.41%）ღ◈，归母净利润6.43亿元（同比+60.06%）ღ◈；扣非归母净利润5.85亿元（同比+39.14%）ღ◈；24年ღ◈：收入247.10亿元（同比+41.14%）ღ◈，归母净利润21.14亿元（同比+30.93%）ღ◈；扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%）ღ◈；Q1归母净利润超预期ღ◈，其中归母净利润/扣非归母净利润差异主因参股投资及外汇合约非经收益2.4千万元（去年同期-4.1千万元）ღ◈。 收入分析ღ◈：非美市场和线%（我们拆分24Q4内销/外销分别同比+54%/+44%）ღ◈，内销市场得到充分挖掘下延续高增ღ◈，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性ღ◈； 分渠道ღ◈：Q1线%）ღ◈，其中独立站Q1同比+53%（我们拆分24Q4同比+95%）ღ◈，公司打造立体渠道模式下线下加速/独立站高增ღ◈； 分产品ღ◈：Q1发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器ღ◈、Anker能量舱165W充电宝ღ◈、Anker五合一20W旅行适配器ღ◈、AnkerSOLIXF3800Plus储能产品等新品支撑增长ღ◈；预计后续亦有扫地机等新品酝酿ღ◈。 24Q4ღ◈： 分地区ღ◈：我们拆分Q4内销/外销分别同比+54%/+44%（Q3分别同比+19%/+45%）ღ◈，内销市场得到充分挖掘ღ◈，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性ღ◈； 分渠道ღ◈：我们拆分Q4线同比+95%（Q3同比+107%）ღ◈。Q4线下加速/独立站高增ღ◈； 分产品ღ◈：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33%ღ◈。 利润分析ღ◈：费投优化增厚25Q1 25Q1ღ◈：毛利率同比-1.8pctღ◈，归母净利率同比+1.2pctღ◈，扣非归母净利率同比+0.1pctღ◈；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pctღ◈，四费合计同比-1.2pctღ◈。预计毛利率受结构影响ღ◈，但费投优化贡献净利率改善ღ◈，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献ღ◈。 24Q4ღ◈：毛利率同比-1.6pctღ◈，归母净利率同比+0.8pctღ◈，扣非归母净利率同比-0.3pctღ◈；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.8/+0.1/+0.7pctღ◈，四费合计同比+0.8pctღ◈。预计毛利率受结构影响ღ◈，费用呈现动态投放ღ◈，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献ღ◈。 投资建议ღ◈： 我们的观点ღ◈： 公司品牌+渠道+供应链出海塑造强竞争力ღ◈。打造立体渠道模式下线下加速+独立站高增ღ◈；小充品类稳健增长ღ◈、储能安防品类接力成长ღ◈、清洁品类补足短板释放动能ღ◈，割草机新品潜力亦有望释放ღ◈。当前公司股价2月底高点已回调近30%ღ◈，虽美国收入占比较高ღ◈，但公司提价+东南亚产能转移应对+提前备货支撑短期增长ღ◈，非美和新兴市场有较大挖掘空间ღ◈，关注波动中的抄底机会ღ◈。 盈利预测ღ◈：基于公司最新业绩表现ღ◈，我们调整25-26年盈利预测ღ◈，并新增27年盈利预测ღ◈。预计2025-2027年公司收入 328.14/416.89/509.46亿元（25-26年前值291.36/344.49亿元）ღ◈，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%ღ◈，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元（25-26年前值24.02/28.94亿元）ღ◈，同比 30.2%/+25.8%/+21.7%ღ◈；对应PE17/14/11Xღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈： 需求不及预期ღ◈，新品开拓不及预期ღ◈，新兴市场开拓不及预期ღ◈。
2024年报及2025一季报点评ღ◈：收入及利润均保持高增ღ◈，关税压力下具备韧性
安克创新(300866) 投资要点 事件ღ◈：公司发布2024年年报及2025年一季报ღ◈。2024年ღ◈：公司实现收入247亿元ღ◈，同比+41%ღ◈；归母净利润21.1亿元ღ◈，同比+31%ღ◈；扣非净利润18.9亿元ღ◈，同比+40.5%ღ◈。归母净利中含较大公允变动收益ღ◈，因此扣非更有参考意义ღ◈。公司计划每股派发现金红利1.5元ღ◈，分红率为28%ღ◈，股息率为1.8%（对应4月29日收盘价）ღ◈。 分品类看ღ◈，2024年ღ◈：①充电类实现收入126.7亿元ღ◈，同比+47.23%ღ◈，主要得益于储能类产品实现突破ღ◈，以及传统3C充电品类通过推新品ღ◈、扩区域实现稳定增长ღ◈。充电类毛利率为41.5%ღ◈，同比-0.8pctღ◈，我们认为和储能产品销售额占比提升有关ღ◈。②智能创新类收入63.4亿元ღ◈，同比+39.5%ღ◈，毛利率为46.5%ღ◈，同比持平ღ◈。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长ღ◈。③智能影音类收入为56.9亿元ღ◈，同比+32.8%ღ◈；毛利率为45.4%ღ◈，同比+1.88pctღ◈。 2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速ღ◈。公司实现收入60亿元ღ◈，同比+37%ღ◈；归母净利润4.96亿元ღ◈，同比+60%ღ◈；扣非净利润4.4亿元ღ◈，同比+39%ღ◈。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%ღ◈，同比-1.8/+0.1pctღ◈。费用率控制较好ღ◈，储能等新品类使研发费用率有所提升ღ◈，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%ღ◈，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pctღ◈。 如何看待公司“抗关税”能力？①长期视角ღ◈，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力ღ◈，而非产品的生产和制造优势ღ◈。关税对公司可能仅是短期冲击ღ◈，在调整了产品定价和供应链之后ღ◈，我们预计长期经营受损不大ღ◈。②短期视角ღ◈，公司提前备货ღ◈，2025Q1存货为41.7亿元ღ◈，同比+57%ღ◈，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售ღ◈。③公司未来调整举措ღ◈：加速实现供应链全球柔滑布局ღ◈，提升东南亚占比ღ◈；开拓新兴市场ღ◈；坚定聚焦用户进行价值创造ღ◈，走高品质路线提升品牌溢价能力ღ◈。 盈利预测与投资评级ღ◈：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力ღ◈。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期ღ◈、以及未来关税的潜在冲击ღ◈，我们将公司2025~26年归母净利润预测从24.7/29.8亿元ღ◈，调整至24.9/32.1亿元ღ◈，预计2027年归母净利润为40.6亿元ღ◈，2025~27年同比+18%/+29%/+27%ღ◈，对应4月29日估值为18/14/11倍ღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：关税和地缘风险ღ◈，新品不及预期k8凯发ღ◈，行业竞争加剧ღ◈，海运费及汇率波动等ღ◈。
公司信息更新报告ღ◈：2025Q1业绩延续高增ღ◈，中大充储能&独立站维持高增长态势
安克创新(300866) 2025Q1业绩延续高增ღ◈，中大充储能业务高速增长ღ◈，维持“买入”评级2024年营收247亿元（同比+41%ღ◈，下同）ღ◈，归母净利润21.1亿元（+31%）ღ◈，扣非归母净利润18.9亿元（+41%）ღ◈。2024Q4营收82.6亿元（+44%）ღ◈，归母净利润6.4亿元（+60%）ღ◈，扣非归母净利润5.85亿元（+39%）ღ◈；2025Q1营收59.9亿元（+37%）ღ◈，归母净利润5.0亿元（+60%）ღ◈，扣非归母净利润4.4亿元（+39%）ღ◈。储能等新品以及新品类扩张+亚马逊外渠道拓展带动营收持续高增ღ◈，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测ღ◈，预计2025-2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元（2025-2026年原值为24.24/29.13亿元）ღ◈，对应EPS为4.91/5.94/7.15元ღ◈，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍ღ◈，继续看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现ღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 2024年储能受益新品拉动实现高速增长ღ◈，全球多渠道均实现快速增长 分业务ღ◈，2024年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57亿元ღ◈，同比分别+47%/+40%/+33%ღ◈，其中储能全年营收达30亿元（+184%）ღ◈，已形成F系列移动储能+E系列阳台储能+X系列户用储能+户外便携储能全套解决方案矩阵ღ◈。分渠道ღ◈，2024年亚马逊/其他第三方平台/独立站/线%/+37%ღ◈，独立站持续高增或系储能等品类贡献ღ◈。分区域ღ◈，2024年欧洲ღ◈、日本ღ◈、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30%ღ◈。中长期维度ღ◈，继续看好高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长ღ◈，小充有望受益消费电子景气延续超预期表现ღ◈。 高基数下2024Q4/2025Q1毛利率有所下滑ღ◈，费用率维持相对稳定 2024/2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为43.7%/42.5%/43.3%ღ◈，同比分别+0.1/-1.6/-1.8pctღ◈，季度毛利率下滑或系海运成本提升+电芯成本降幅收窄+同期高基数等多方面因素影响所致ღ◈。费用端ღ◈，2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为34.7%/35.8%/34.0%ღ◈，同比分别+0.3/+0.8/-1.2pctღ◈，其中管理费用率呈下降趋势ღ◈，研发费用率维持较高水平ღ◈。综合影响下2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.7/+0.8/+1.2pctღ◈，2024Q4/2025Q1净利率提升或系公允价值变动损益增加ღ◈，2025Q1净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1.1pctღ◈。 风险提示ღ◈：海外消费需求快速回落ღ◈；海运运价反弹ღ◈；新品拓展不及预期等ღ◈。
安克创新(300866) 核心观点 2024年归母净利润增长31%ღ◈，2025年一季度进一步加速ღ◈。公司2024年营收247.1亿元ღ◈，同比增长41.14%ღ◈，归母净利润21.14亿元ღ◈，增长30.93%ღ◈，扣非净利润18.88亿元ღ◈，增长40.5%ღ◈，整体业绩表现较好ღ◈。2025年一季延续良好增长趋势ღ◈，收入同比+36.91%至59.93亿元ღ◈，归母净利润同比+59.97%至4.96亿元ღ◈，扣非归母同比+39.36%至4.4亿元ღ◈。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益3597万元及公允价值变动损益等2421万元ღ◈。 多品类均增长趋势较好ღ◈，多举措应对贸易关税影响ღ◈。2024年数据看ღ◈，充电储能类业务收入增长47.23%至127亿元ღ◈，其中储能业务收入达到30.2亿元ღ◈，增长184%ღ◈。智能创新类收入同比增长39.53%至63.36亿元ღ◈，智能影音类收入增长32.84%至56.92亿元ღ◈。一季度各品类继续延续较好增长表现ღ◈，受益于产品持续迭代创新ღ◈，渠道升级等凯发K8旗舰厅ღ◈，ღ◈。一季度线%ღ◈，此外ღ◈，独立站一季度增长53.19%至5.55亿元ღ◈，占总收入的比重达到9.25%ღ◈，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的抗风险能力ღ◈。 此外ღ◈，应对关税等贸易因素影响ღ◈，公司进一步开展了全球供应链布局retiyishuღ◈、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措ღ◈。 毛利率环比提升ღ◈，费用率持续优化ღ◈。公司2025年一季度毛利率43.28%ღ◈，同比-1.84pctღ◈，预计受产品结构变化影响ღ◈，环比去年四季度则提升0.8pctღ◈。销售费用率21.53%ღ◈，同比-0.99pctღ◈，管理费用率/研发费用率分别同比-0.55pct/-0.41pctღ◈，整体费用率优化ღ◈。现金流方面ღ◈，一季度公司经营性现金净流出2.88亿元ღ◈，系购买商品ღ◈、接受劳务支付的现金及支付各项税费较去年同期增加导致ღ◈。 风险提示ღ◈：品类拓展不及预期ღ◈；全球贸易环境恶化ღ◈；海外消费不及预期ღ◈。投资建议ღ◈：行业层面ღ◈，海外电商需求增长及竞争格局优化的趋势未改ღ◈，公司作为跨境B2C龙头整体品牌力及产品优势凸显ღ◈，分享行业红利ღ◈。且针对贸易关税影响ღ◈，公司也具备较强的全球产业链布局及品牌溢价的能力ღ◈。同时ღ◈，公司自身不断推进产品创新升级ღ◈，为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的解决方案ღ◈。 考虑到今年4月美国加征关税可能短期影响了季度表现ღ◈，我们略下调公司2025-2026年归母净利润预测至24.69/29.3亿元（前值分别为26.08/31.34亿元）ღ◈，并新增2027年预测为34.33亿元ღ◈，对应PE分别为18.1/15.2/13倍ღ◈，维持“优于大市”评级ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：2025年4月29日ღ◈，安克创新发布2024年年报及2025年一季报ღ◈。2024年公司实现总营收247.10亿元（同比+41.14%）ღ◈，归母净利润21.14亿元（同比+30.93%）ღ◈，扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%）ღ◈。2025Q1公司实现总营收59.93亿元（同比+36.91%）ღ◈，归母净利润4.96亿元（同比+59.57%）ღ◈，扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%）ღ◈。 2024Q4收入业绩均高增ღ◈，独立站渠道持续表现靓丽ღ◈。1）分季度ღ◈：2024Q4实现营收82.61亿元（同比+44.41%）ღ◈，归母净利润6.43亿元（同比+60.06%）ღ◈，均保持高速增长ღ◈。2）分产品ღ◈：2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为126.67/63.36/56.92亿元ღ◈，同比分别+47.23%/+39.53%/+32.84%ღ◈；充电储能类产品高增ღ◈，其中消费级储能业务2024年营收达30.20亿元（+184.00%）ღ◈，实现亮眼增长ღ◈。3）分地区ღ◈：2024年公司境外/境内主营业务收入分别为238.25/8.85亿元ღ◈，同比分别+41.23%/+38.71%ღ◈，公司在欧美等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30%ღ◈。4）分渠道ღ◈：2024年线%ღ◈；线上渠道中独立站表现靓丽ღ◈，2024年收入达25.04亿元（+101.34%）ღ◈。我们认为ღ◈，公司美国收入虽然占比较大ღ◈，但定位中高端和品牌力强劲使得产品溢价空间较为充足ღ◈，并且具备较强的提价能力以对冲关税加征风险ღ◈，因此未来收入业绩仍有望持续快速增长ღ◈。 2024Q4&2025Q1毛利率短期承压ღ◈，净利率则实现逆势提升ღ◈。1）毛利率ღ◈：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为42.47/43.28%ღ◈，分别同比-1.57/-1.84pctღ◈，短期承压或系公司产品结构调整叠加原材料价格ღ◈、海运费波动的共同影响ღ◈。2）净利率ღ◈：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为8.25/8.75%ღ◈，分别同比+0.51/+1.30pctღ◈，相较于毛利率实现逆势持续提升ღ◈。3）费用端ღ◈：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.71/2.98/8.55/0.56%和21.35/3.75/9.25/-0.38%ღ◈，分别同比+0.89/-0.81/+0.09/+0.67pct和-1.00/-0.55/+0.75/-0.41pctღ◈，其中2025Q1销售费用率上涨主系销售宣传推广费用和销售人员薪酬增加所致ღ◈。 投资建议ღ◈：行业端ღ◈，海外需求有望持续恢复ღ◈，快充产品普及率提升ღ◈，“露营经济”兴起拉动户外用电需求ღ◈，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现k8凯发ღ◈，移动互联网ღ◈、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展ღ◈。公司端ღ◈，高质量新品带动结构优化ღ◈，多品牌布局巩固市场地位ღ◈，收入业绩有望持续增长ღ◈。我们预计ღ◈，2025-2027年公司归母净利润分别为26.46/35.20/42.78亿元ღ◈，对应EPS分别为4.98/6.62/8.05元ღ◈，当前股价对应PE分别为16.87/12.69/10.44倍ღ◈。维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：汇率波动ღ◈、全球经济环境变化ღ◈、消费电子行业变化ღ◈、市场竞争加剧等ღ◈。
公司深度报告ღ◈：浅海战略走向聚焦优势品类ღ◈：小充ღ◈、中大充储能ღ◈、安防三大品类的再思考
安克创新(300866) 浅海战略走向聚焦ღ◈，小充/中大充储能/安防增长潜力可期ღ◈，维持“买入”评级 从浅海多品类战略走向聚焦ღ◈，2023年以来核心优势品类持续增长ღ◈。小充品类ღ◈，公司品牌和渠道势能不减ღ◈，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续性增长ღ◈。中大充/安防赛道潜在空间广阔ღ◈，公司产品存在差异化优势ღ◈，伴随渠道打通以及品牌力提升ღ◈，我们预计中长期增长弹性值得期待ღ◈。我们维持盈利预测ღ◈，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元ღ◈，对应EPS为3.84/4.56/5.48元ღ◈，当前股价对应PE为29.5/24.8/20.6倍ღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 小充ღ◈：中长期可挖掘空间大ღ◈，公司品牌和渠道势能不减或实现持续稳健增长 我们认为公司小充品类份额均不高ღ◈、品牌和渠道势能不减ღ◈，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长ღ◈：（1）短期行业β不弱ღ◈：随着AI手机创新逐步落地以及iPhone17升级迭代ღ◈，充电器以及无线充等品类有望继续受益ღ◈。（2）中长期行业可挖掘空间大ღ◈：我们预计手机充电器/移动电源/无线亿元k8凯发ღ◈。其中苹果/安卓第三方充电器市场规模分别达114/363亿元ღ◈，公司份额10%以上/单位数ღ◈，移动电源和无线充份额亦为单位数ღ◈。随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑ღ◈，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升ღ◈，充电器市场规模仍有机会实现5%以上复合增长ღ◈。 中大充ღ◈：千亿赛道ღ◈，推新节奏加速&子品牌声量扩大凯发K8官网首页ღ◈，ღ◈，增长弹性值得期待 自2022年发力中大充以来ღ◈，公司已实现便携储能/移动家储/阳台光储/固定家储全场景覆盖ღ◈，AnkerSolix声量也在持续扩大ღ◈。我们认为2025年是中大充业务增长逻辑跑通的关键一年ღ◈，挑战和机遇并存ღ◈。机遇在于ღ◈：（1）户储赛道空间大ღ◈，我们预计全球市场规模超百亿美金ღ◈。2024年欧洲需求回落但仍可看到乌克兰ღ◈、巴基斯坦等地区增长ღ◈，美国受益政策切换户储装机需求稳健ღ◈。（2）阳台光储赛道处在增长红利期ღ◈，我们预计潜在规模超百亿元ღ◈。该品类具备线上ToC属性利好品牌型企业ღ◈。公司较早布局ღ◈，2024Q3出货已位列欧洲市场前列ღ◈。挑战在于ღ◈：（1）户储需求波动大ღ◈，但一定程度商与公司全球渠道运营和品牌力契合ღ◈。（2）户储需新搭建渠道商资源ღ◈，但已有中企通过服务中小安装商突破的成功案例可借鉴ღ◈。 安防品类产品矩阵完善&智能化优于同行ღ◈，中长期关税影响或可控 智能安防ღ◈，预计全球百亿美金规模ღ◈，海外低渗透ღ◈。随着宽视角ღ◈、低功耗ღ◈、彩色夜视ღ◈、太阳能等技术创新ღ◈，以及物联网集成化发展ღ◈，行业仍有渗透提升逻辑ღ◈。公司以摄像头为核心打造生态ღ◈，存储&AI智能服务体验优于海外品牌ღ◈，全球/北美出货已位列TOP行列ღ◈。关税方面ღ◈，复盘过去关税成本占营收比重0~2%ღ◈，展望后续极端情况下为维持毛利率稳定ღ◈，不降本情况下预计需主动提价10~15%ღ◈。 风险提示ღ◈：关税政策急速恶化ღ◈；海运成本快速上涨ღ◈；新品拓展不及预期等ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：24Q1-Q3实现营业收入164.5亿元k8凯发ღ◈，同比+39.6%ღ◈；归母净利润14.7亿元ღ◈，同比+21.3%ღ◈；扣非归母净利润13.0亿元ღ◈，同比+41.1%ღ◈。24Q3实现营业收入68.0亿元ღ◈，同比+44.1%ღ◈；归母净利润6.0亿元ღ◈，同比+52.4%ღ◈；扣非归母净利润5.4亿元ღ◈，同比+42.0%ღ◈。 营收增长提速ღ◈，独立站表现亮眼 公司专注发展核心业务ღ◈，持续提升产品竞争力ღ◈，24Q1-Q3实现海外市场收入158.75亿元ღ◈，同比+39.9%ღ◈，国内市场收入5.73亿元ღ◈，同比+31.5%ღ◈。渠道端ღ◈，公司24Q1-Q3线%ღ◈，其中ღ◈，独立站前三季度实现收入16.5亿元ღ◈，同比+104.5%ღ◈，占营业收入的比重达10.0%ღ◈，我们认为公司私域流量正进一步积累ღ◈，品牌力持续提升ღ◈。 盈利能力稳健ღ◈，经营韧性尽显 盈利能力方面ღ◈，24Q3公司毛利率43.0%ღ◈，同比-0.5pctღ◈，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%ღ◈，同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pctღ◈。受益于投资收益增加和减值减少ღ◈，公司24Q3最终实现归母净利率8.8%ღ◈，同比+0.5pctღ◈。 投资建议ღ◈：安克作为全球布局的跨境电商龙头ღ◈，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒ღ◈，并逐渐发展成沉淀核心能力ღ◈、快速复制成功经验的平台型公司ღ◈，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展ღ◈。预计24-26年归母净利润20.4/24.8/29.7亿元ღ◈，对应21.9x/18.0x/15.0xღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：新品销售不及预期ღ◈；外销订单不及预期ღ◈；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：2024年10月29日ღ◈，安克创新发布2024年三季报ღ◈。2024年前三季度公司实现总营收164.49亿元（同比+39.56%）ღ◈，归母净利润14.72亿元（同比+21.29%）ღ◈，扣非归母净利润13.03亿元（同比+41.13%）ღ◈。 2024Q3收入利润均实现高增ღ◈，线%）ღ◈，较高增速主系公司持续开拓市场ღ◈，不断推出新品并获得市场认可ღ◈，同时线%）ღ◈，在收入的拉动下也实现高速增长ღ◈。 2024Q3净利率逆势提升ღ◈，研发投入增加利好长期发展ღ◈。1）毛利率ღ◈：2024Q3毛利率达42.99%(-0.47pct)ღ◈，或系受到原材料价格和海运费上涨的影响ღ◈。2）净利率ღ◈：2024Q3净利率9.18%(+0.38pct)ღ◈，相较于毛利率实现逆势提升ღ◈，主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响ღ◈。3）费用端ღ◈：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.00/3.29/8.86/-0.14%ღ◈，分别同比-0.81/+0.15/+1.86/-0.67pctღ◈，管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加ღ◈，研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著ღ◈。 投资建议ღ◈：行业端ღ◈，海外需求有望持续恢复ღ◈，快充产品普及率提升ღ◈，“露营经济”兴起拉动户外用电需求ღ◈，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现ღ◈，移动互联网ღ◈、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展ღ◈。公司端ღ◈，高质量新品带动结构优化ღ◈，多品牌布局巩固市场地位ღ◈，公司收入业绩有望持续增长ღ◈。我们预计ღ◈，2024-2026年公司归母净利润分别22.55/28.80/34.92亿元ღ◈，对应EPS为4.24/5.42/6.57元ღ◈，当前股价对应PE为19.77/15.48/12.77倍ღ◈。维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：汇率波动ღ◈、全球经济环境变化ღ◈、消费电子行业变化ღ◈、市场竞争加剧等ღ◈。
2024年三季报点评ღ◈：Q3归母净利润同比+52%ღ◈，扩品+扩渠道实现持续高增
安克创新(300866) 投资要点 事件ღ◈：公司发布2024年三季报ღ◈。2024Q1-3ღ◈，公司实现营收164.5亿元ღ◈，同比+39.6%ღ◈；归母净利润14.7亿元ღ◈，同比+21.3%ღ◈；扣非净利润13.0亿元ღ◈，同比+41.1%ღ◈。扣非净利润的增长更能反映公司的经营趋势ღ◈，因为去年安克投资的南芯上市等因素ღ◈，产生了较大的公允价值收益ღ◈。 我们认为公司2024Q1-3的收入高增得益于品类扩张ღ◈，储能ღ◈、智能创新等品类表现突出ღ◈。从2024中报披露的清况看ღ◈，2024H1ღ◈：①充电储能类营收49.7亿元ღ◈，同比+42.8%ღ◈，毛利率同比-0.42pctღ◈，我们认为该品类收入高增及毛利率下滑均是储能产品（中大充）快速增长所致ღ◈，此外新渠道开拓也促进数码充电类（小充）产品高增ღ◈。②智能创新类营收23.6亿元ღ◈，同比+35.3%ღ◈，毛利率同比+3.3pctღ◈，我们认为主要得益于安防品类表现良好ღ◈。③智能影音类营收23.1亿元ღ◈，同比+31%ღ◈，毛利率同比+4.9pctღ◈，我们认为主要得益于无线耳机品类表现良好ღ◈。 对应到2024Q3ღ◈，公司实现收入68亿元ღ◈，同比+44%ღ◈；归母净利润6.0亿元ღ◈，同比+52.4%ღ◈；扣非净利润5.4亿元ღ◈，同比+42%ღ◈。 2024Q3毛利率有所下降ღ◈，期间费用率稳定ღ◈。公司毛利率/销售净利率为43.0%/9.2%ღ◈，同比-0.5/+0.4pctretiyishuღ◈，净利率上升主要因为Q3产生投资收益较高ღ◈；期间费用率整体稳定ღ◈，销售/管理/研发/财务费用率为22.00%/3.29%/8.86%/-0.14%ღ◈，同比-0.81/+0.15/+1.85/-0.67pctღ◈。我们认为ღ◈，毛利率和销售费用率下降主要因储能产品增速较快带来的结构性影响ღ◈；研发费用率上升或主要因公司在储能ღ◈、AIღ◈、智家安防等领域加深投入ღ◈。财务费用率下降主要因为汇兑收益ღ◈。 上半年各品类均有重磅新品推出ღ◈，期待黑五大促旺季表现ღ◈：①充电类ღ◈，小充无线充发力ღ◈，上半年推出MagGo磁吸无线充等产品ღ◈，并联名“猫和老鼠”等经典IPღ◈；大充户外电源和家用储能系统持续迭代ღ◈，是增长最快的子品类之一ღ◈。②智创类ღ◈，上半年安防上新EUFY4G LTE CAM S330ღ◈，创新实现太阳能+4G LTE双链接技术ღ◈，扫地机推出X10PROღ◈。③智能影音类ღ◈，Soundcore推出C30i耳夹耳机等ღ◈。 盈利预测与投资评级ღ◈：安克创新是消费品出海领域中ღ◈，具备突出品牌认可度的稀缺标的ღ◈。看好公司通过新品发力（储能ღ◈、安防ღ◈、无线充电等）+新渠道扩张（欧澳KA+新兴市场）实现持续成长ღ◈。考虑公司新品增速较快ღ◈，我们将公司2024-26年归母净利润预期由19.1/22.9/27.5亿元上调到20.0/24.7/29.8亿元ღ◈，同比+24%/23%/21%ღ◈，对应10月29日P/E为22/18/15倍ღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：运费及汇率波动ღ◈，海外终端需求ღ◈，地缘及关税风险等ღ◈。
安克创新(300866) 报告要点ღ◈： 公司24Q1-Q3实现营业总收入164.5亿元ღ◈，同比+39.6%ღ◈；归母净利润14.7亿元ღ◈，同比+21.3%ღ◈；扣非后归母净利润13.0亿元ღ◈，同比增长41.13%ღ◈。24Q3公司收入68亿元ღ◈，同比+44.05%ღ◈；归母净利润6亿元ღ◈，同比+52.44%ღ◈。前三季度毛利率44.28%ღ◈，同比+0.99pctღ◈，Q3单季环比-2.24pctღ◈。公司业绩表现亮眼主要受益于海外市场需求的强劲ღ◈，品牌上的持续投入和新产品的不断推出ღ◈。 分产品来看ღ◈，前三季度充电类ღ◈、创新类和影音类条线能保持均衡高速发展ღ◈。其中中大充收入持续突破ღ◈，同比几近翻倍ღ◈，小充领域也推出了AnkerPrime系列新品和Anker MagGo全新系列新品ღ◈，共同贡献了充电类条线的高速增长ღ◈；创新类产品中ღ◈，公司2月份推出的扫地机新品eufyX10Pro Omni在7月Prime day大促中表现亮眼ღ◈，带动清洁类产品高速增长ღ◈。预计清洁和安防类产品24年收入皆有望维持30%以上的成长预期ღ◈；影音类产品中ღ◈，耳机ღ◈、音箱ღ◈、投影仪等产品前三季度收入预计均实现30%以上的不俗表现ღ◈。 分地域来看ღ◈，前三季度境内收入5.7亿元ღ◈，同比+31.52%ღ◈；境外收入158.8亿元ღ◈，同比+39.86%ღ◈，其中欧洲市场增速领先ღ◈，澳洲ღ◈、东南亚等新兴市场也在做节奏性的布局和突破ღ◈。 分渠道来看ღ◈，前三季度线%ღ◈；线%ღ◈。其中ღ◈，公司独立站收入同比翻倍ღ◈，主要受益于复杂品类占比的持续增加ღ◈。同时公司积极入驻新平台ღ◈，除亚马逊外的第三方线上平台收入占比持续提升ღ◈。 我们认为公司在海外市场的品牌价值应近一步被重视ღ◈，品牌效应带来的产品定价权和客户粘性ღ◈，使公司在收入和毛利端的表现持续强韧ღ◈。同时公司在新兴市场的开拓和精细化运作能力也赋予公司增长动能ღ◈。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为19.5/23.5亿元ღ◈，维持“买入”的投资评级ღ◈。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险ღ◈：价格竞争加剧ღ◈，全球经济持续下行ღ◈，运费成本上升ღ◈，关税政策发生不利变化ღ◈，新品类开展不及预期ღ◈。上行风险ღ◈：持续改善的全球宏观经济环境ღ◈；24年手机需求的持续复苏ღ◈；新市场开拓超预期ღ◈。
安克创新(300866) 核心观点 三季度业绩增长中高双位数ღ◈。公司2024年前三季度营收164.49亿元ღ◈，同比+39.56%ღ◈，归母净利润14.72亿元ღ◈，同比+21.29%ღ◈，扣非净利润13.03亿元ღ◈，同比+41.3%ღ◈。单三季度看k8凯发ღ◈，收入68亿元ღ◈，同比+44.05%ღ◈，归母净利润5.99亿元ღ◈，同比+52.44%ღ◈，扣非净利润5.37亿元ღ◈，同比+41.98%ღ◈。整体三季度业绩在行业景气及公司推进品类拓展和渠道优化下表现较好k8凯发ღ◈。 核心渠道增长稳健ღ◈，积极推进品类迭代升级ღ◈。分渠道看ღ◈，公司前三季度线%ღ◈；线%ღ◈，其中独立站渠道表现优异ღ◈，收入16.46亿元ღ◈，同比+104.52%ღ◈，占营收的比重升至10%ღ◈。品类方面看ღ◈，公司重视产品研发创新ღ◈，数码充电领域8月发布系列新品ღ◈，继续优化智能安防领域产品结构ღ◈，满足消费者需求ღ◈。 费用率优化ღ◈，现金流向好ღ◈。公司2024年Q3毛利率42.99%ღ◈，同比-0.47pctღ◈。销售费用率22%ღ◈，同比-0.81pctღ◈，管理费用率3.29%ღ◈，同比+0.15pctღ◈。整体来看ღ◈，公司成本及费用控制相对良好ღ◈。前三季度存货周转天数95.87天ღ◈，同比略增加4.13天ღ◈。前三季度实现经营性现金流净额16.51亿元ღ◈，同比+78.06%ღ◈，现金流状况积极向好ღ◈。 风险提示ღ◈：品类拓展不及预期ღ◈；全球贸易环境恶化ღ◈；海外消费不及预期ღ◈。 投资建议ღ◈：作为跨境电商龙头ღ◈，公司今年以来持续受益当前海外电商需求增长及竞争格局优化ღ◈。同时公司自身不断推进产品创新升级ღ◈，努力为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的产品解决方案ღ◈，同时积极开拓区域市场发展ღ◈，以及新渠道扩张ღ◈。考虑公司品类拓展进展顺利及品牌力进一步提升ღ◈，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至20.91/26.08/31.34亿元（前值分别为19.92/24.02/28.51亿元）ღ◈，对应PE分别为21.3/17.1/14.2倍ღ◈，维持“优于大市”评级ღ◈。
公司信息更新报告ღ◈：2024Q3业绩延续高增ღ◈，关注渠道+潜力品类共振带动长期增长
安克创新(300866) 2024Q3业绩高增ღ◈，关注渠道+潜力品类共振带动增长ღ◈，维持“买入”评级2024Q1-Q3营收164.49亿元（+39.6%）ღ◈，归母净利润14.72亿元（+21.3%）ღ◈，扣非净利润13.03亿元（+41.1%）ღ◈。2024Q3营收68.0亿元（+44.1%）ღ◈，归母净利润5.99亿元（+52.4%）ღ◈，扣非净利润5.37亿元（+42.0%）ღ◈。全品类在渠道深化下持续高增ღ◈，我们上调盈利预测ღ◈，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元（原值为19.75/23.59/28.38亿元）ღ◈，对应EPS为3.84/4.56/5.48元ღ◈，当前股价对应PE为21.8/18.4/15.3倍ღ◈，长期维度品牌势能+渠道覆盖面提升有望继续带动多品类增长ღ◈，看好潜力品类储能及安防长期增长ღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 2024Q3线下/线上渠道增速环比提升ღ◈，长期关注储能及智能安防市场增长分渠道上看ღ◈，2024Q1-Q3线%ღ◈，其中独立站营收16.46亿元（+104.52%）ღ◈。其中2024Q3线.71%ღ◈，单季度线上和线提升ღ◈，独立站延续翻倍增长趋势ღ◈。分品类上看ღ◈，单季度预计充电储能ღ◈、智能安防ღ◈、智能家居等核心品类均延续此前较高增长ღ◈，年初以来公司针对iPhone15推出的多款充电器和移动电源于表现亮眼ღ◈。短期维度ღ◈，小充品类或受益消费电子需求回暖以及Apple无线充及产品升级迭代ღ◈。中长期维度ღ◈，品牌势能+渠道覆盖面提升有望继续带动多品类增长ღ◈，关注高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长ღ◈，以及智能安防海外份额提升ღ◈。 2024Q3毛利率小幅下降ღ◈，整体费用率维持平稳ღ◈，减值损失减少提升盈利2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为45.12%/45.23%/42.99%ღ◈，同比分别+3.6/+0.6/-0.5pctღ◈，单季度毛利率同比下降或系海运成本上涨+汇率波动等多方面因素综合影响所致ღ◈，但降幅整体可控ღ◈。费用端ღ◈，2024Q3期间费用率同比+0.5pctღ◈，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.29%/8.86%/-0.14%ღ◈，同比分别-0.8/+0.2/+1.9/-0.7pctღ◈。综合影响下2024Q3归母净利率同比+0.5pctღ◈，扣非净利率同比+0.1pctღ◈，当期净利率提升还受益于投资收益增加以及减值损失减少ღ◈，2024Q3投资收益占营收比例同比+0.9pctღ◈，减值损失占营收比例同比-1.5pctღ◈。 风险提示ღ◈：海外消费需求快速回落ღ◈；海运运价快速反弹ღ◈；新品拓展不及预期等ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：公司发布24H1业绩ღ◈，实现营收96.48亿元/yoy+36.55%ღ◈，实现归母净利润8.72亿元/yoy+6.36%ღ◈，扣非归母净利润7.66亿元/yoy+40.53%ღ◈。24Q1/24Q2分别实现营收43.78/52.71亿元ღ◈，同比+30.09%/+42.43%ღ◈，归母净利润3.11/5.61亿元ღ◈，同比+1.60%/+9.19%ღ◈，扣非归母净利润3.15/4.50亿元ღ◈，同比+29.04%/+49.89%ღ◈。扣非与归母净利润的增速差异主要来自公司持有的在其他非流动金融资产核算且以公允价值计量的参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益ღ◈，该项非经常性损益金额在24H1/23H1分别为0.74/2.08亿元ღ◈。 点评ღ◈： 24H1拟每股派发现金红利0.6元ღ◈，上市以来首度实施中期分红ღ◈，重视股东回报ღ◈。24H1公司拟每股派发现金红利0.6元ღ◈，现金分红总额3.19亿元ღ◈，分红率36.56%ღ◈。此次为公司上市以来首度实施中期分红ღ◈，2023年累计分红率为50.35%ღ◈，在利润持续增长的背景下连续两年年度分红率提升ღ◈。 持续研发投入及推新ღ◈，三大核心业务板块均有亮眼表现ღ◈。分产品来看ღ◈：1）充电储能类产品作为公司基石业务ღ◈，24H1通过持续的突破ღ◈、推新ღ◈，继续取得较快增长ღ◈，实现收入49.75亿元凯发APP平台ღ◈，ღ◈，同增42.81%ღ◈，占总收入的51.56%ღ◈。在数码充电领域ღ◈，推出应用Qi2.0认证的AnkerMagGo超快磁吸无线充电系列ღ◈、与经典IP《猫和老鼠》联名的系列新品ღ◈，以及AnkerZolo自带双线旅行充电宝ღ◈。新能源领域ღ◈，公司于2023年推出消费级新能源品牌系列AnkerSOLIXღ◈，旨在提供家庭和户外全场景的绿色能源解决方案ღ◈。24H1ღ◈，AnkerSOLIX推出首款内置三种露营灯模式的户外电源AnkerSOLlXC800Plusღ◈、AnkerSOLIXX1家用储能系统等ღ◈。2）智能创新品类包括eufy（悠飞）智能家居及AnkerMake3D打印等产品系列ღ◈，24H1实现收入23.60亿元ღ◈，同增35.33%ღ◈，占总收入的24.46%ღ◈。eufy品牌旗下两大核心产品线eufySecurity（智能家庭安防）和eufyClean（家庭智能深度清洁解决方案）分别于24H1推出高清监控的户外安全解决方案产品eufy4GLTECamS330ღ◈，以及集扫拖ღ◈、全能基站于一体eufyX10ProOmniღ◈、eufyS1Pro全能洗地机器人等新品ღ◈。3）智能影音类产品24H1实现收入23.09亿元ღ◈，同增30.84%ღ◈，占总营收的23.93%ღ◈。24H1公司推出的新品包括无线蓝牙耳机领域的soundcoreC30i耳夹耳机ღ◈、无线蓝牙音箱领域的soundcoreBoom2及其plus户外便携蓝牙音箱ღ◈、智能办公品牌AnkerWork的AnkerWorkS600扬声器等ღ◈。 分区域来看ღ◈，北美ღ◈、欧洲等成熟市场仍然贡献主要增量ღ◈，澳大利亚ღ◈、中国大陆等重点潜力市场谋求发力ღ◈。24H1收入占比前三大的市场分别为北美ღ◈、欧洲ღ◈、日本ღ◈，实现收入46.3/20.5/12.9亿元ღ◈，同增41%/45%/22%ღ◈，占比48%/21%/13%ღ◈；中东及中国大陆地区取得较快增长ღ◈，24H1分别实现收入5.68/3.77亿元ღ◈，同增39%/39%ღ◈，占比6%/4%ღ◈；澳大利亚市场实现收入3.44亿元ღ◈，同增23%ღ◈，占比4%ღ◈。 分渠道来看ღ◈，公司不断探索新的平台业务和发展机会ღ◈，除亚马逊外的第三方平台及独立站取得亮眼增长ღ◈。24H1公司线%ღ◈。其中ღ◈，线上分为亚马逊ღ◈、其他第三方平台ღ◈、独立站ღ◈，24H1分别实现收入5.04/7.6/9.3亿元ღ◈，同增28%/67%/103%ღ◈，占比52%/8%/10%ღ◈。公司在第三方平台除亚马逊外ღ◈，与京东ღ◈、天猫ღ◈、速卖通ღ◈、ebayღ◈、抖音等知名电商平台不断开拓更优合作ღ◈；同时布局六大独立站Ankerღ◈、eufyღ◈、soundcoreღ◈、Nebulaღ◈、AnkerWorkღ◈、AnkerMakeღ◈。 财务分析ღ◈：24H1毛利率45.18%ღ◈，同比提升2.00pctღ◈，期间费用率34.22%ღ◈，同比提升0.41pctღ◈，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.92%/4.14%/-0.12%/8.29%ღ◈，分别同比+0.62/+1.05/-1.08/-0.19pctღ◈，归母净利润率9.04%ღ◈，同比-2.57pctღ◈，扣非归母净利率7.94%ღ◈，同比+0.22pctღ◈。我们预计毛利率的提升主要来自持续的推新及产品结构优化ღ◈，剔除非经常性损益影响ღ◈，毛销差收窄ღ◈、净利率提升ღ◈。 盈利预测ღ◈：根据Wind一致预期ღ◈，预计公司24/25/26年实现归母净利润19.73/23.71/28.26亿元ღ◈，同增22%/20%/19%ღ◈，对应2024年9月6日收盘价PE分别为17/15/12Xღ◈。 风险因素ღ◈：海外宏观环境不确定性ღ◈，汇率波动ღ◈，行业竞争加剧ღ◈，新品推出&销售不及预期ღ◈。
公司24年中报业绩点评ღ◈：增长动能强劲ღ◈，品牌强势及供应链优化带动盈利能力提升
安克创新(300866) 公司实现营业总收入96.48亿元ღ◈，同比+36.55%ღ◈；归母净利润8.72亿元ღ◈，同比+6.36%ღ◈；扣非后归母净利润7.66亿元ღ◈，同比增长40.53%ღ◈。收入的增长主要由于上半年新品的不断推出和市场的有效开拓ღ◈。分业务来看ღ◈，24H1充电储能类（移动电源ღ◈、充电器ღ◈、储能等）/创新类（家居ღ◈、安防等）/音频类（无线耳机ღ◈、音响ღ◈、投影仪等）收入分别同比增长43%/35%/31%ღ◈，公司三条主要业务线均实现高速增长ღ◈。 从盈利端及费用端来看ღ◈，24H1公司毛利率45.18%ღ◈，同比+2pctღ◈，其中充电储能类ღ◈、创新类和影音类毛利率分别为42.98%/48.3%/46.62%ღ◈，同比-0.42pct/+3.27pct/+4.91pctღ◈。24H1销售/管理/研发费用率分别为21.92%/4.1%/8.3%ღ◈，同比+0.62pct/+1.05pct/-0.19pctღ◈。毛利率的提升一方面受益于公司上半年推出多款高客单价的新品ღ◈，一方面受益于聚焦核心品类和供应链整合ღ◈，降本效果显著ღ◈。 我们认为公司在海外市场的品牌价值应近一步被重视ღ◈，品牌效应带来的产品定价权和客户粘性ღ◈，使公司在收入和毛利端的表现都更加坚韧ღ◈。同时公司在新兴市场的开拓和精细化运作能力也赋予公司增长动能ღ◈。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为19.4/23.5亿元ღ◈，同比增长20%和21%ღ◈，对应EPS为3.65/4.41元ღ◈。维持“买入”的投资评级ღ◈。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险ღ◈：价格竞争加剧ღ◈，全球经济持续下行ღ◈，手机市场需求持续下滑ღ◈，运费成本上升ღ◈，人民币汇率下降ღ◈，关税政策发生不利变化ღ◈，新品类开展不及预期 上行风险ღ◈：持续改善的全球宏观经济环境ღ◈；24年手机需求的持续复苏ღ◈；继苹果MR后ღ◈，全球XR产品采用外接电池设计ღ◈；扫地机器人市场需求反弹
安克创新(300866) 事件ღ◈：2024H1ღ◈：实现营收96.48亿ღ◈，同比+36.55%ღ◈，归母净利润8.72亿ღ◈，同比+6.36%ღ◈，扣非净利润7.66亿ღ◈，同比+40.53%ღ◈。2024Q2ღ◈：实现营收52.71亿ღ◈，同比+42.43%ღ◈，归母净利润5.61亿ღ◈，同比+9.19%ღ◈，扣非净利润4.50亿ღ◈，同比+49.89%ღ◈。 收入增长提速ღ◈，核心品类发展向好ღ◈。公司Q2收入增速达42%ღ◈，环比Q1提速ღ◈，分业务看ღ◈，24H1充电类ღ◈、创新类ღ◈、无线音频类业务营收同比分别为+42.8%/+35.3%/+30.8%凯发APP官网入口ღ◈，ღ◈，三大业务在24H1均有推出富有市场竞争力的创新型新品ღ◈。其中ღ◈，充电类业务表现突出ღ◈，五月推出的Anker SOLIX Solarbank2代Pro和Plus引入行业首见的一体化设计ღ◈，支持高达2400W的光伏输入和9.6kWh的模块化扩容ღ◈，搭配智能电表实现精准供电ღ◈，实现最小化能源浪费ღ◈，最大化用户收益ღ◈，精准切中用户痛点ღ◈。 线上渠道精细化运营ღ◈，独立站收入翻倍ღ◈。渠道端ღ◈，24H1亚马逊/其他线上渠道/独立站营收分别同比+27.7%/+67.4%/+102.9%ღ◈。公司近几年持续加强建设独立站ღ◈，24H1独立站实现收入9.25亿ღ◈，总营收占比9.6%ღ◈，同比+3.1pctღ◈。独立站D2C的模式有助于公司更好地与用户之间进行交互ღ◈，更全面地向展示公司所推出的复杂品类从而达成销售ღ◈。 毛利率逆势增长ღ◈。24H1公司毛利率同比提升2.0pct至45.2%ღ◈，在Q2海运费走高的情况下ღ◈，仍实现了逆势增长ღ◈。我们认为主要是由于公司坚持走创新之路ღ◈，24H1各品类陆续推出毛利率较高的复杂单品ღ◈，带动了整体毛利率增长ღ◈。费用端公司24H1销售ღ◈、管理ღ◈、研发ღ◈、财务费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%/-0.1%ღ◈，分别同比+0.6pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.1pctღ◈，整体费用率控制得当ღ◈。综合影响下ღ◈，公司24H1归母净利率同比-2.6pct至9.0%ღ◈。 安克作为全球布局的跨境电商龙头ღ◈，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒ღ◈，并逐渐发展成沉淀核心能力ღ◈、快速复制成功经验的平台型公司ღ◈，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展ღ◈。因24年中报业绩超预期ღ◈，我们上调24-26年归母净利润19.9/24.2/29.6亿元（前值为18.95/22.57/26.06亿元）ღ◈，对应PE为16.7x/13.7x/11.2xღ◈。 风险提示ღ◈：原材料价格上涨的风险ღ◈；自有品牌增长不及预期ღ◈；海外市场扩张不及预期ღ◈；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：2024年8月29日ღ◈，安克创新发布2024年半年报ღ◈。2024H1公司实现营收96.48亿元（+36.55%）ღ◈，归母净利润8.72亿元（+6.36%）ღ◈，扣非归母净利润7.66亿元（+40.53%）ღ◈。单季度看ღ◈，2024Q2公司营收52.71亿元（+42.43%）ღ◈，归母净利润5.61亿元（+9.19%）ღ◈，扣非归母净利润4.50亿元（+49.89%）ღ◈。非经常性损益变化较大ღ◈，主系2023年同期投资南芯科技上市ღ◈，贡献较多公允价值变动收益形成高基数所致ღ◈，故扣非净利更能体现公司本期实际经营情况ღ◈。 2024H1充电储能等主要品类收入规模快速提升ღ◈，欧美/中东/境内均高增ღ◈。1）分品类看ღ◈，2024H1公司充电储能/智能创新/智能影音类产品收入分别为49.75/23.60/23.09亿元ღ◈，分别同比+42.81/35.33/30.84%ღ◈，各主要品类收入规模均快速提升ღ◈。2）分地区看ღ◈，2024H1公司境外/境内营收分别为92.71/3.77亿元ღ◈，分别同比+36.44/39.30%ღ◈。海外北美/欧洲/中东高增ღ◈，收入分别46.27/20.53/5.68亿元ღ◈，同比+40.68/44.60/39.17%ღ◈，成熟市场产品创新与本地化经营拉动收入逆势增长ღ◈，潜力市场精细化运营提供动力ღ◈。3）分渠道看ღ◈，2024H1公司线%ღ◈，收入规模均实现快速提升ღ◈。 2024Q2毛利率及扣非净利率微增ღ◈，盈利能力稳健向好ღ◈。1）毛利率ღ◈：2024Q2公司毛利率45.23%（+0.56pct）ღ◈，实现稳健增长ღ◈，或系产品结构优化ღ◈，智能创新ღ◈、智能影音类带来向上贡献ღ◈，国内市场明显改善ღ◈，叠加供应链改革驱动ღ◈；2）净利率ღ◈：2024Q2公司净利率10.98%（-3.25pct）ღ◈，扣非净利率稳健提升（8.54%ღ◈，+0.43pct）ღ◈。3）费用端ღ◈：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率21.56/4.01/8.12/-0.25%ღ◈，分别同比+0.06/+1.14/-0.51/-0.52pctღ◈，管理费用率增加或系股份支付费用增加所致ღ◈。 产品矩阵持续丰富ღ◈，多渠道建设效果显著ღ◈。1）产品端ღ◈：三大核心品类积极推新ღ◈，2024H1充电储能类上新阳台储能ღ◈、Anker MagGo超快磁吸无线充系列ღ◈，智能创新类推出eufy X10Pro Omni扫地机与eufy S1Pro洗地机器人ღ◈，智能影音类上市soundcore C30i耳夹耳机ღ◈、soundcore SleepA20睡眠耳机ღ◈、AnkerWork S600会议扬声器等新品ღ◈，应用场景细分化趋势明显ღ◈，整体产品力持续提升ღ◈。2）渠道端ღ◈：全渠道经营优化ღ◈，2024H1除亚马逊外的第三方平台收入7.63亿元（+67.36%）ღ◈，六大独立站收入增长靓丽（9.25亿元ღ◈，+102.85%）ღ◈。 投资建议ღ◈：行业端ღ◈，海外需求有望持续恢复ღ◈，快充产品普及率提升ღ◈，“露营经济”兴起拉动户外用电需求ღ◈，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现ღ◈，移动互联网ღ◈、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展ღ◈。公司端ღ◈，高质量新品带动结构优化ღ◈，多品牌布局巩固市场地位ღ◈，公司收入业绩有望持续增长ღ◈。我们预计ღ◈，2024-2026年公司归 守正出奇宁静致远 母净利润分别为20.27/24.86/30.52亿元ღ◈，对应EPS为3.81/4.68/5.74元ღ◈，当前股价对应PE为16.54/13.48/10.98倍ღ◈。维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：汇率波动ღ◈、全球经济环境变化ღ◈、消费电子行业变化ღ◈、市场竞争加剧等ღ◈。
安克创新(300866) 事件ღ◈：8月29日ღ◈，安克创新发布2024年半年报ღ◈，公司2024H1实现营收96.48亿元/YoY+36.55%ღ◈，归母净利润8.72亿元/YoY+6.36%ღ◈，扣非归母净利润7.66亿元/YoY+40.53%ღ◈。其中ღ◈，单Q2实现营收52.71亿元/YoY+42.43%ღ◈、QoQ+20.40%ღ◈，归母净利润5.61亿元/YoY+9.19%ღ◈、QoQ+80.70%ღ◈。 24H1营收增长再提速ღ◈，品牌建设卓有成效ღ◈。24H1ღ◈，公司实现营收96.48亿元ღ◈，同比增速再上新台阶ღ◈，主要系各类产品增长全面提速ღ◈，充电储能类/智能创新类/智能影音类收入占比分别为51.56%/24.46%/23.93%ღ◈，同比分别增长42.81%/35.33%/30.84%ღ◈。盈利能力方面ღ◈，24H1ღ◈，公司毛利率为45.18%/YOY+2.0pctღ◈，净利率为9.38%/YOY-2.45pctღ◈，受益于毛利率的提升和套保合约的减亏ღ◈，公司扣非归母净利润表现亮眼ღ◈。期间费用方面ღ◈，24H1ღ◈，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%ღ◈，YOY+0.6pct/+1.1pct/-0.2pctღ◈，户储产品爬坡的同时ღ◈，公司持续加强非亚马逊第三方平台和自有平立站建设ღ◈，销售费用率小幅上涨ღ◈。 产品矩阵不断完善ღ◈，新品类有望持续贡献业绩ღ◈。24H1ღ◈，公司充电储能ღ◈、智能创新ღ◈、智能影音三条产品线）充电储能ღ◈：数码充电领域ღ◈，1月推出应用Qi2.0认证的Anker MagGo超快磁吸无线月ღ◈，Anker Zolo自带双线旅行充电宝上市ღ◈，全面支持安卓和苹果设备ღ◈；储能领域ღ◈，2月ღ◈，Anker SOLIX推出首款内置三种露营灯模式的户外电源AnkerSOLIX C800Plusღ◈；4月在北美发售家用储能系统Anker SOLIX X1ღ◈；（2）智能创新ღ◈：安防领域ღ◈，推出1款无需订阅即可实现高清监控的户外安全解决方案eufy4G LTE Cam S330ღ◈；清洁领域ღ◈，2月发售集扫拖ღ◈、全能基站于一体的eufy X10Pro Omniღ◈；3月推出全能洗地机器人eufy S1Proღ◈；（3）智能影音ღ◈：无线月上市soundcore C30i耳夹耳机ღ◈；无线月分别推出soundcore Boom2及其plus户外便携蓝牙音箱ღ◈；办公领域ღ◈，于3月推出全球首款整合了声纹识别降噪技术的扬声器AnkerWork S600ღ◈。 投资建议ღ◈：我们看好公司作为消费电子周边产品知名品牌厂商的优势ღ◈，随着公司不断丰富产品矩阵ღ◈，完善多渠道ღ◈、多层次的销售体系ღ◈，公司长期成长可期ღ◈，预计公司24-26年实现营收225.41/270.21/321.08亿元ღ◈，归母净利润19.69/23.11/28.36亿元ღ◈，对应PE17/15/12倍ღ◈，维持“推荐”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：下游需求不及预期ღ◈、新品类扩展不及预期ღ◈、上游原材料涨价ღ◈。
